做和博汇纸业化学浆及白卡纸带动利润

博汇纸业化学浆及白卡纸带动利润

公告中期净利润同比增长150%。主要得益于文化纸和白卡纸价格的上涨和07年8月石膏护面纸的投产。

白卡纸毛利快速提升。公司目前设计年产能20万吨，07年实际产量23万吨，其中60%以上为烟卡。国内白卡纸从06年最低的6300元/吨涨至08年7月的8130元/吨（07年1月为7000元/吨）。08年上半年来肯定实验机的精度白卡纸线继续保持满负荷运转，是公司的利润增长动力之一。此外，公司35万吨白卡纸的产能扩建计划将使公司高档包装纸规模上一个新的台阶。

文化纸毛利快速提升。目前公司文化纸总产能为25万吨，主要为书写纸，并产少量双胶纸，所用原料不到1/3为草浆。得益于以草浆为主中小落后产能的关停，文化纸价格持续大幅上升，以书刊纸为例，书刊纸从06年最低的4500元/吨涨至08年7月的5950元/吨（07年1月为5000元/吨），预计文化纸毛利提升10%以上。

石膏护面纸08年全面达产。目前公司石膏护面纸产能为15万吨，07年8月达产后生产了4.67万吨石膏护面纸和纸板，达产后的效果待观察。

箱板纸保持平稳。目前公司4 电气安装箱板年产能为20万吨，07年实际生产17.85万吨。箱板纸价格虽然也随行业涨价趋势有所上升，但受制于行业产能扩张、出口经济波动和废纸涨价，毛利提升较难。

化学浆项目提升公司竞争力。

公司9.5万吨漂白化学浆项目，原计划08年4月投产，实际08年5月初投产，预计08年下半年达产。原料采购的是湛江桉木。项目投产后，木浆全部自给，压缩草浆用量并提高原有草浆碱回收率，调整现有纸浆结构，提高产品档次。降低外购商品浆的同时减少纸浆运输中间环节，降低生产成本，公司市场竞争力将明显增加。

除9.5万吨化学浆项目正在进行外，公司也进行了湛江、广西、越南、老挝、澳大利亚等国的林木资源考察，目前尚无具体拓展计划。

公司拟发8亿元可分离债项目仍在运作之中。公司08年4月公告扩建35万吨白卡纸项目，纸种主要是烟卡，总投资投资额18.8亿元。目前公司已开始订设备，预计09下半年投产，2010年达产。

08、09年利润保持增长态势。

08年下半年9.5万吨化学浆投产，09年全年达产，提高公司收入和盈利能力。

08年石膏护面纸和纸板产量上升并达产，虽然盈利不高，但可提高资产利用率。

09年下半年35万吨白卡纸扩建项目投产，2010年达产，带动09、10年的收入和利润的增长。

预估每股收益08年0.73元、09年0.89元、10年1.05元。净利润同比分别增长85%、22%、19%。

首次给予 审慎推荐-A 评级。公司加强了木浆制造能力，是国内最受惠中小草浆产能关停的文化纸公司之一，高档白卡纸的产能扩张增强公司行业还包括卫计委的相干公告地位。目前动态PE约15倍，如按近3年P（1）免喷涂系列—让家电更加时尚个性EG估值可至20倍约14元，首次给予 审慎推荐-A 的投资评级。

风险因素：

公司制浆产能尚不具备自备林的支持。