水泥行业即将进入淡季关注政策微调-【新闻】

发布时间：2021-05-24 11:16:18 阅读：次来源：储罐厂家

水泥行业：即将进入淡季关注政策微调

10月水泥指数单月涨幅 10.9%，好于沪深300涨幅4.4%，积极因素在于宏观政策微调，资金压力有望缓解：铁路建设债券以及银行定向支持预计融资额超过2000亿元，用以偿还所欠货款及复工部分在建项目；上海市等四省市成为首批发债试点，通过举债增加财力从而化解潜在的地方政府债务风险。

投资要点

1、10月水泥指数单月涨幅 10.9%，好于沪深 300涨幅 4.4%，积极因素在于宏观政策微调，资金压力有望缓解：铁路建设债券以及银行定向支持预计融资额超过2000亿元，用以偿还所欠货款及复工部分在建项目；上海市等四省市成为首批发债试点，通过举债增加财力从而化解潜在的地方政府债务风险。而此前，信贷紧缩等因素对水泥下游需求的负面影响，使得4月以来水泥股调整幅度超过同期沪深 300指数。

2、需求增速下滑、供给端向好。（1）需求端：①铁路基建投资增速显著放缓，9月单月同比下滑 58.8%，“十二五”期间年均投资规模或调降至 5000亿元左右。②商品房销售面积、土地购置面积增速持续下滑；房屋新开工面积同比快速增长，受益于保障房开工的推动；按照 9月保障房开工率 12%测算，扣除后商品房新开工面积仅为 0.87亿平米； 10月份房地产市场量价下行趋势日益明显。③坚持房地产调控，个人住房信贷进一步收紧，限购城市进一步增加。④保障房新开工任务基本完成，进入投资落实阶段，资金压力受关注。如果建设资金不能够很好的落实，则保障房将陷入“开工迅速、建设缓慢”的状态。（2）供给端：前 9个月水泥行业固定资产投资同比下滑 11.7%，考虑到审批权集中、新线门槛提高、建设周期等因素，预计 2012年底之前新增产能供给压力将有望进一步缓解。

3、维持水泥行业“看好”评级，长期来看新增生产线建设的限制有助于供给端改善，短期来看企业协调有助于保持较好的价格水平、宏观政策微调提振信心、水利工程建设预期加速、区域限电。选择华东、中南等供求关系良好的市场，推荐海螺水泥（600585）、冀东水泥（000401）、华新水泥（600801）。

（一）水泥股反弹好于大盘

自4月份以来，在信贷收紧、通胀预期等因素作用下，市场担心下游需求受到影响，水泥股随大盘回调，调整幅度超过同期沪深 300指数。10月大盘触底反弹，在政策微调、铁路建设资金压力改善等一系列因素推动下，水泥指数单月涨幅 10.9%，好于沪深 300涨幅 4.4%。

（二）水泥行业即将进入淡季

水泥产量增速持续下滑：1-9月全国累计实现水泥产量 15.13亿吨，同比增长 18.1%；其中 9月产量 1.90亿吨，同比增长 15.7%。

旺季价格不升反降，区域市场分化：秋季为水泥市场传统旺季，然而受到水泥新增产能冲击、需求增速放缓的因素影响，9-10月水泥吨均价分别环比下跌 5元、 3元。从区域市场来看，东北、西北地区进入冬储，甘青两省受需求偏弱、产能释放等因素影响，吨水泥价格环比下滑 20-30元；贵州省在经过限电推动价格快速上涨后，目前电力缓解、新增产能释放，吨水泥价格 9月底、10月中分别环比下滑 40元、50元；两广地区受城市内涝致需求下降、库存上升等因素影响，吨水泥价格环比下降 30元，但仍高于 8月价格水平；江浙地区 10月联合限产推动水泥价格小幅上涨，但仍低于 8月底价格水平，目前限产结束水泥库存略有提升；江西、福建两省水泥价格均有所下滑，后续走势取决于限产情况。

（三）需求增速下滑，关注政策微调

投资增速持续下滑，新开工数据向好。

（1）固定资产投资维持快速增长，但增速小幅提升。2011年 1-9月，全国累计完成固定资产投资 21.23万亿元，同比增长 24.9%；单月完成3.17万亿元，同比增长 24.3%。（2）1-9月施工项目计划总投资额 55.76万亿元，同比增长19.8%，增速自 5月开始反弹。新开工项目计划总投资额 18.45万亿元，同比增长 23.4%，增速延续年初以来的增长态势；单月新开工项目计划投资增速为 25.5%。

铁路建设资金压力缓解

受资金压力等因素影响，2011年以来全国铁路基建投资增速显著放缓；1-9月完成3469亿元，同比下降 19.3%，单月投资同比下滑 58.8%，延续了自5月以来的负增长态势。中国证券报报道，“十二五”期间铁路每年投资规模或调降至 5000亿元左右。

近期国内政策加速微调，政府对铁路建设的支持力度加大。根据发改委批复， 2012年 4月 30日之前铁道部将分批发行总额 1000亿债券；同时考虑到银行贷款的定向支持，预计融资额可超过 2000亿元，用以偿还所欠货款及复工部分在建项目。目前铁道部发行第三期铁路建设债券 300亿元，密集发行三次债券共融资700亿元，铁路建设资金紧张的局面得到缓解。

房地产调控措施将进一步加强在目前资金面收紧、房地产量价齐跌的情况下，房地产商放缓拿地进度， 1-9月土地购置面积同比增长 18.4%，延续了年初以来的下滑态势，单月下滑 11.4%，自 6月以来连续负增长。

2011年 1-9月，全国商品房销售面积同比增长 12.9%，单月销售增速 9.5%，自 6月以来持续下滑；房屋累计新开工面积同比增长 23.7%，当月增速 8.9%；其中保障房自 6月进入密集开工阶段，拉动新开工面积反弹。按照9月保障房开工率 12%、单套面积 60平米测算，则当月保障房新开工面积 0.72亿平米，扣除后商品房新开工面积仅为 0.87亿平米。

10月份房地产市场量价下行趋势日益明显。据统计， 28个城市销售面积数据中，22个城市同比下滑，19个城市环比下滑， 17个城市同比和环比均出现下滑。取得销售价格统计数据的 19个城市中， 5个城市同比下滑， 12个城市环比下滑。

近期高层多次表态，坚持房地产调控和保障房建设，要求各级政府切实采取措施，进一步巩固调控成果。从措施来看，个人住房信贷进一步收紧，限购城市进一步增加。 10月多个二三线城市首套房贷利率上调，并且部分银行已停止发放第二套房贷； 11月1日起，珠海加入限购城市之列。

保障房开工任务基本完成，资金落实受重视

1-9月，全国城镇保障房开工率达到 98%，其中北京、河北等 15个省区市已完成全年保障性安居工程的开工任务。开工率的目标完成后，市场的关注点更多的转移到投资落实方面，三部委要求各地报送 2011年城镇保障性安居工程投资需求与资金筹措情况。如果建设资金不能够很好的落实，则保障房将陷入新开工迅速、建设缓慢的状态，而保障房建设对水泥需求的拉动是行业供求关系判断的重要基础之一。

供给端：行业固定资产投资持续下滑

2009年 9月底新建产能限制政策实施后，水泥行业的投资冲动受到有效遏制，此后行业固定资产投资主要体现为已拿到批文生产线的新建以及在建生产线的后续投资。2011年前 9个月，水泥行业固定资产投资同比下滑 11.7%，预计全年行业投资仍将持续低迷状态。考虑到审批权集中、新线门槛提高等因素我们认为短期内生产线审批大规模放开的可能性不大；同时，考虑到水泥生产线建设周期，预计在 2012年底之前不会贡献产能，水泥的新增产能供给压力将有望进一步缓解。

三、投资策略

10月水泥指数单月涨幅 10.9%，好于沪深 300涨幅 4.4%，积极因素在于宏观政策微调，资金压力有望缓解：铁路债建设债券以及银行定向支持预计融资额超过 2000亿元，用以偿还所欠货款及复工部分在建项目；上海市等四省市成为首批发债试点，通过举债增加财力从而化解潜在的地方政府债务风险。而此前，信贷紧缩对水泥下游需求的担心，造成 4月份以来水泥股调整幅度超过同期沪深 300指数。

需求增速下滑、供给端向好。

（1）需求端：

①铁路基建投资增速显著放缓， 9月单月同比下滑 58.8%，“十二五”期间年均投资规模或调降至 5000亿元左右。

②商品房销售面积、土地购置面积增速持续下滑；房屋新开工面积同比快速增长，主要受益于保障房开工；按照 9月保障房开工率 12%测算，扣除后商品房新开工面积仅为 0.87亿平米；10月份房地产市场量价下行趋势日益明显。

③坚持房地产调控，个人住房信贷进一步收紧，限购城市进一步增加。

④保障房新开工任务基本完成，进入投资落实阶段，资金压力受关注。如果建设资金不能够很好的落实，则保障房将陷入“开工迅速、建设缓慢”的状态。

（2）供给端：

前9个月水泥行业固定资产投资同比下滑11.7%，考虑到审批权集中、新线门槛提高、建设周期等因素，预计2012年底之前新增产能供给压力将有望进一步缓解。

维持水泥行业“看好”评级，长期来看新增生产线建设的限制有助于供给端改善，短期来看企业协调有助于保持较好的价格水平、宏观政策微调提振信心、水利工程建设预期加速、区域限电。选择华东、中南等供求关系良好的市场，推荐海螺水泥、冀东水泥、华新水泥。

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